「流動性資金のマトは米欧株か、日本株に参院選リスク」（ロイターより記事を引用）
2007年 06月 18日 15:00 JST
［東京 １８日 ロイター］ 週明け１８日の東京市場で円安圧力が増すとの見通しが広がっている。金利差に再び注目が集まりつつあり、市場では円キャリートレードの活発化もささやかれ始めた。だが、グローバルにどの市場にマネーが流入するのか「テーマ不在」との声も浮上している。
一部にはグルリと一巡して米、欧州の株に過剰流動性マネーの焦点が当たるのではないかとの見方が出ている。他方、円安でドル換算の株価が下がっている日本株には、円安が止まらないと手を出しにくいとの声や、参院選での与党敗北観測も日本株にはマイナスとの見方が出ている。
＜福井総裁発言をきっかけに、外為市場で円安地合い強まる＞
１８日の市場では円がジリジリと売られ、ドル／円は１２３円半ば、ユーロ／円が１６５円前半から半ば近くで推移している。市場では、１５日の福井俊彦・日銀総裁の会見で利上げに一段と強気のコメントが出ず「７月利上げの可能性が急低下し、円が売られやすくなった」（邦銀関係者）との声が出ていた。
また、個人投資家のドル買い／円売り、ユーロ買い／円売りなど対主要通貨での円売りの姿勢が鮮明で「利食いの円買い戻しのそぶりを見せない個人投資家の円売り一辺倒の取引パターンが、円安のテンポを結果として速めることになっている」（外資系証券関係者）との見方もあった。
こうした円売り地合いに関連し、三井住友銀行・市場営業統括部・チーフエコノミストの山下えつ子氏は「日銀が８月ごろに利上げするというのが市場のコンセンサスのようだが、仮に８月に０．２５％の利上げを実施しても、日米間や日欧間の絶対的金利差は大きく、円金利上昇の本格化が視野に入ってくるまでは、円安基調は続くだろう」と予想している。
同時に商品や株のグローバルな価格下落を通じ、円高方向に向かう圧力の源泉となっていた世界的な金利上昇が足元で一服していることも「円高方向へのけん制の力が弱まって、円安に行きやすくしている要因になっている」と山下氏は指摘する。
現在のような地合いが継続すれば、この１カ月間でさらに円安は進み、ドル／円で１２０円─１２８円、ユーロ／円で１６０円─１７０円のレンジを山下氏は想定している。
＜円キャリー拡大の思惑、不透明なマネーの流入先＞
こうした円安の進展は、円キャリー取引の拡大を伴うとの見方が市場で浮上している。「世界的な金利上昇の基調の中で、日本の金利の上がりにくさは、やはり注目に値する。資金調達の通貨としての魅力は全く下がっていない。キャリー取引は、今のままの環境が続くなら拡大し、世界に流動性を供給する構図が継続するだろう」（別の外資系証券関係者）との見通しが出ている。
ただ、グローバルに特定のマーケットが注目されているわけではなさそうだ。海外勢の動向をウォッチしている信州大学経済学部教授の真壁昭夫氏は「ヘッジファンドなどは、足元でマネーをもてあまし気味のようだ。１０年米国債り回りがいったん５．３５％まで上がった際には、米国債購入を積極化させた向きが多かったようだ」と述べる。
＜世界経済の成長前提に、商品や米欧株に注目の声＞
真壁氏によると、一部のヘッジファンドはフィリピンやインドネシアなどの国債を物色しているが、この先は「再び米国と欧州の株にマネーを振り向ける可能性が高そうだ」と分析する。
東海東京証券・チーフエコノミストの斎藤満氏は、別の理由で米株に焦点が当たるとみている。斎藤氏によると、足元でヘッジファンドなどは「テーマなし」と新たなネタ探しをしているが、一部のヘッジファンドは中国の外貨運用をする新機関が米ブラックストーン・グループ(BG: 株価, 企業情報, レポート)に３０億ドル出資することに注目しているという。３０億ドルの規模は大きくないものの「ブラックストーンが得意にするＭ＆Ａや米株のトレードが注目されやすいとの思惑が出ている」（斎藤氏）という構図ができつつある。
これとは別に世界経済の拡大基調が確認されつつあり、その成長の中核である新興市場国の成長とリンクしている「原油などの資源を中心とした商品にマネーが回帰する公算が大きいのではないか」（第一生命経済研究所・主席エコノミスト、熊野英生氏）との予想も出ている。
＜円安進展でドルベースの下落リスクがある日本株＞
だが、日本株に世界のマネーが流入するとの見方は少ない。財務省によると、今年１－５月に海外勢は日本株を５兆４１５４億円買い越しており「海外勢が日本株を買っていないわけではない。ただ、かつてのようにインデックスでドーンとは来ていない。国際競争力のある一部製造業などを買っている海外勢が多い」（真壁氏）という。
海外勢が大挙して日本株を買ってこない理由として、円安の進展を挙げる声もある。冒頭の外資系証券の関係者は「円安が進んでいる間は、日々、ドル換算の日本株の価格は下がる。もともと新興国の株のように大きな上昇は望めない中で、円安が止まらないと機関投資家などは手が出せない」と指摘する。
＜参院選で与党劣勢の観測、株安・円安材料に＞
さらに追い討ちを掛けているのが、このところ強まっている参院選での与党敗北観測だ。国内の新聞や通信社は安倍晋三内閣の支持率低下を報道し、一部では３０％割れとの数字を示している結果も出てきた。読売新聞朝刊など一部の新聞は１３日、小泉純一郎内閣で政務秘書官を務めた飯島勲氏が１２日に講演し、その中で「現状では、公明が１１議席、自民が４０議席前後で与党は過半数を１０─１３議席割れて大変な事態に陥る」と述べたことを伝えた。飯島氏は同時に「年金を含めて国民の理解を得る施策を発表すれば、過半数はいく」とも述べた。
このような報道がある中で、海外勢の一部には「安倍首相は参院選後も大丈夫なのか」との声が出てきている。先の外資系証券の関係者によると、安倍首相のスタンスに一部の海外勢は不満を持っており、与党敗北が直ちに日本株売りにはつながらないと説明する。 しかし、真壁氏は「最近、複数の海外勢から聞いたところでは、選挙の結果に関心が高まっており、政局不安の通貨やその通貨建て資産は買わないとの意見だった」と述べる。熊野氏も「与党過半数割れなら、日本株売り／円売りになるだろう。債券はそのときの地合いを見ないと何とも言えない」と話す。
ただ、中長期的には楽観的な声もある。斎藤氏は「円安が止まれば、日本株の割安感がクローズアップされるのではないか。秋から年末にかけてその時期が来る可能性もある」とみている。
別の外資系証券の関係者は「秋以降、本格的なＭ＆Ａが出てくれば、日本株に注目が集まるきっかけにはなるだろう」と述べている。
さすがにロイターだけあって、他のニュースサイトよりも記述が詳しい。全体を上手くまとめている。
ロイターの相場についての見通しについて、個人的によく見ているのだが、ここでコメントを出している証券会社の人は、他ではコメントの内容を控えめにしている印象を受ける。ロイターの記事に使われるコメントの方が、個人的な印象では、ややシリアスであるという気がする。
だからわりと参考にはしている。個人的に最近の金融の現状で気になっているのが、円安と、参議院選挙の問題である。
円安について、この記事では、円安が進んでいる間は外資などが買ってこないのではないか、という記述がある。これは確かに円安が続けば、それだけ買った日本の金融資産が、対ドルとの間では目減りするから当然考えられることだ。
ただし、個人的には、もうそろそろ円安といっても買ってくるのではないかと考えている。それは、近年の円ドルの動きを見ればわかる。
円はだいたい１２０円前後が円安の頂点で、その付近にくればリバンドして、やがて円高方向に行く。そして１１０円を切って、１０５円くらいまで行くと、今度はまたリバンドして円安方向に行く。この繰り返しの動きを、ここ数年続けてきている。
この動きから大きく逸れて極端な円安に行ったり、円高に行ったりはしていない。だからもうそろそろ反転して円高に向かう時期にさしかかっている可能性がある。
それを見越して、外資が日本の金融資産を買いに動くというシナリオは当然に考えられるので、そろそろ買ってきてもおかしくない。
ところが、ロイターの記事では、参議院選挙で与党が敗北など政局不安がある場合には、海外勢が買ってこないで、日本売りによる円安になる可能性があるという。特に与党過半数割れの場合にそうなるのではないか、という。
確かにそうした観測は妥当だろう。海外勢は政治的に不安定な要素を嫌うところがあると思うので、選挙の結果、与党が破れて、従来の政策路線が変更される場合には、かなり様子を見るだろうと思う。
参議院の場合、衆議院と違って半数改選だし、言わば「政治のプロ」が集まる衆議院とは少し様子も違うので、選挙結果がストレートに市場に反映しない可能性もあると思う。
それでも今回の選挙は「参議院の選挙」というよりも、実質的には安倍内閣の支持率の問題であると思う。この選挙で与党が破れた場合、それは「もう国民は安倍内閣を支持しない」というメッセージになるはず。
これを考えると選挙結果は非常に重要で、次の衆議院選挙にも影響が出る。それを思うとこれからの政治の動きが複雑になり、海外勢には読みにくいので、円は売られる方向ということか。
その場合には、円安は選挙後もしばらく続くことになってしまう。ただその場合にも、いつまでも円安というわけでもないだろう。時期が来れば円高方向へは進むはず。問題はそのタイミングだ。
どういったタイミングで為替というものが大きな転換点を迎えて、方向を逆にして動くのか、その一点に、今は興味があって、よく見ておきたいと考えている。
だがこれが意外と分かりにくいのだろうと思う。ちょっとしたことが転換点になり、その後いくつかの事象が起こって、あれよあれよという間に為替の方向が変るのではないかという気もする。
現在の円安は日本の輸出業には有利だ。この円安で享受できる有利な利点をいつまでも続けさせるほどアメリカは甘くないだろう。海外勢が政治的に為替を動かす切っ掛けを作るのかも知れない。
